“管住貨幣”必須要調整發展目標和發展模式(圖文)2017-11-24 09:09:15

 日前,銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍在出席某論壇發表演講時表示,長期以來中國金融管理中的最大問題,實際上是管不住貨幣。這是中國所有金融問題的重要根源。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  他借用“預算軟約束”這一概念,即整個財政預算處于軟約束狀態,致使社會生產效率低下,成本過高,經營效益難以提高的現象,創造性的提出了“貨幣軟約束”。指一個國家在貨幣發行上的約束力不強,經常容易出現貨幣多發或濫發的現象。這倒不是什么新鮮的發現,而是長期以來業界某種私下的共識,只不過以前沒有多少人會公開提出。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  今年7月舉行的全國金融工作會議重點提到了防范和化解系統性金融風險。2016年末,我國宏觀杠桿率為247%,其中企業部門杠桿率達到165%,高于國際警戒線。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源,在實體部門體現為過度負債,在金融領域體現為信用過快擴張。在中國主要表現為兩個部門,一個是地方政府債務過度膨脹,另一個就是國有企業債務風險突出,“僵尸企業”市場出清遲緩。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  為什么高杠桿主要發生在一些地方平臺債與國有企業呢?與市場部門面臨的融資難、融資貴相比,這兩個部門因為有國家信用背書,而且缺乏預算約束,結果導致過度融資、過度負債。這兩個部門資源配置效率較低,導致資源源源不斷地流向低效率的領域,反而抬升了高效率市場部門的成本。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  其實于學軍所說的問題,人民銀行行長周小川近日在其撰寫的《守住不發生系統性金融風險的底線》中,已經做了解釋。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  周小川表示,在宏觀調控上,對貨幣“總閘門”的有效管控受到干擾。在風險醞釀期,行業和地方追求增長的積極性很高,客觀上希望放松“銀根”,金融活動總體偏活躍,貨幣和社會融資總量增長偏快容易使市場主體產生錯誤預期,滋生資產泡沫。當風險積累達到一定程度,金融機構和市場承受力接近臨界點,各方又呼吁增加貨幣供應以救助。宏觀調控很難有糾偏的時間窗口。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  宏觀調控本質上就是經濟過熱就進行抑制(收緊貨幣),經濟下行就刺激(放松貨幣),從而讓經濟增長速度維持在一個預定的水平上,在這個游戲當中,貨幣成為宏觀調控的工具,一切都是為了熨平波動,實現增長目標。但是,在刺激經濟增長的過程中,貨幣并非全都流向了高效的市場部門,而是流向了地方政府融資平臺與國有企業,因為這兩個部門承擔了政府刺激經濟增長的任務,通過擴大基礎設施建設以及國企擴張產能投資來實現。商業銀行也樂意向地方政府融資平臺與國有企業提供低成本的大規模融資,因為有政府信息擔保意味著無風險。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  因此,管不住貨幣的原因就在于我們原有的國家發展體系過于強調經濟建設與增長目標,導致為此而不惜采取一切手段實現這些目標,并在這個過程中不斷進行宏觀調控。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  在過去幾年所進行的一系列改革試圖扭轉這種局面,并在十九大報告中進行了徹底糾正。首先,大會確定新時代中國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾,也就是說,要全面的發展而不是過度重視物質需求與經濟增長;其次,提出了建設現代化經濟體系必須堅持質量第一、效益優先,推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革,而不再是以GDP增速優先。最重要的是,不再提GDP翻番的目標,這是徹底改變中國發展方式的一個重大的決定,適應了社會主要矛盾的轉化,順應了中國經濟發展轉向高質量發展階段的客觀規律。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

  發展方式與發展目標根源問題得到糾正后,貨幣政策必須先要化解風險,即全國金融工作會議提出的,推動經濟去杠桿,堅定執行穩健的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關系,把國有企業降杠桿作為重中之重,嚴控地方政府債務增量,終身問責,倒查責任。長遠而言,要管住貨幣,加強和改進中央銀行宏觀調控職能,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架。將幣值穩定和金融穩定結合起來,讓貨幣政策主要針對整體經濟和總量問題,保持經濟穩定增長和物價水平基本穩定。顯然,這是一個系統性的調整,只有正本清源,貨幣政策才能擁有相對的獨立性。jkN重慶樂信實業集團有限責任公司

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